NÁZOR EXPERTA: Christian Blaabjerg, Chief strategist, Saxo Bank

Americká výsledková sezóna je nyní prakticky u konce a dopadla v souladu s očekáváními. V současné době již byly zveřejněny hospodářské výsledky více než 300 firem a u tří ze čtyř přitom výsledky pozitivně překvapily. V průměru výsledky předčily očekávání o 10,29 %, takže výsledná zveřejněná čísla mají vliv, jaký by také mít měla: vnesla do akciových trhů momentum. Očekáváme, že u evropských akciových trhů, které zahájily svoji výsledkovou sezónu v tomto týdnu, bude vývoj podobný.

Jsou tu ale také varovné signály, které by u investorů měly vést ke zvýšeným obavám. Akciový trh během posledních 10 měsíců revidoval výsledky směrem nahoru - to znamená, že průměrný účastník trhu očekával, že výsledky porostou. Jak ale víme, růst hospodářských výsledků může vycházet ze dvou zdrojů: 1) z vyšších tržeb a/nebo 2) lepší ziskové marže. Pokud se budeme snažit odhadnout budoucí nárůst tržeb, tak jak jej implikuje trh, zjistíme, že trh předpokládá, že v následujících čtvrtletích můžeme u tržeb očekávat spíše pokles. Ziskové marže jsou nyní v rámci cyklu hospodářských výsledků nad svým dlouhodobým průměrem a jen obtížně by se nám obhajovalo tvrzení, že ještě existuje výrazný potenciál pro jejich další zvyšování.

Z výše zmíněného by tedy logicky mělo vyplývat, že bychom do budoucna měli očekávat slabší výsledky, což by mělo akciové trhy táhnout dolů - pokud ne nutně v krátkodobém výhledu, tak přinejmenším se vstupem do výsledkové sezóny za 3. čtvrtletí. A taková je přesně naše předpověď.

• Ondřej Moravanský - CYRRUS
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Roman Skalický - LUTHERUS
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.