NÁZOR EXPERTA: Miroslav Hlavoň, GRANT CAPITAL

Dosavadní růst napříč různými druhy aktiv, který se odehrává od března, je přímým důsledkem levného a lehce dostupného kapitálu. Prozatím kusé zprávy o tom, že dojde k omezení dostupnosti likvidity, v posledních týdnech přinášejí nebo brzy přinesou na trh nervozitu a strach, že bublina brzy splaskne (podotýkám že to není formulace moje, ale jednoho z analytiků při příležitosti summitu G20 v Pittsburghu konaného koncem září).

Politici a centrální bankéři jsou v kleštích. Cítí, že tak zvanou "exit strategy" (tedy postupné zvyšování úrokových sazeb a ukončování podpory ekonomiky ať už přímé či nepřímé) je nutné v dohledné době začít uplatňovat, nicméně je jim jasné, že by tím skončila současná pohádka o stále rostoucích akciových trzích a velice pravděpodobně by přišli o svoje voliče. Nicnedělání, případně další podpora skomírajících a nekonkurenceschopných průmyslových oborů vede jen k prohlubování celkové nerovnováhy v ekonomikách. Dalším potenciálním problémem je riziko inflace, kterou mohou právě levné peníze poskytované systému způsobit.

Nerozumím ovšem jedné věci. I FED ve svém posledním vyjádření tvrdí, že se ekonomika "zotavuje", když v srpnu hodnotil ekonomiku slovem "srovnává se". Z toho je vidět zlepšující se trend. Pokud by tedy americká ekonomika měla to nejhorší za sebou, proč FED nezačíná zvyšovat, byť jen postupně, úrokovou sazbu, aby zabránil tomu, co se "povedlo" Alanu Greenspanovi po roce 2000? Evropská Centrální Banka a další významné centrální banky světa by FED následovaly, tak jako to dělaly po celou dobu krize. Údaje o změnách HDP ve vyspělých zemích zatím nepotvrzují hrdá prohlášení analytiků a politiků o zotavování a pokud bychom akceptovali premisu, že akciové trhy předbíhají vývoj v reálné ekonomice (podle některých o 6, podle jiných o 9 měsíců), měli bychom začít vidět opravdu masivní zotavování už v číslech za třetí kvartál. Trochu skepticky musím konstatovat, že tu něco nehraje.

Zásadní problém tak vidím v politice jako takové. Zejména strany a vlády sociálnědemokratické, případně demokratické (v USA) mají tendenci zasahovat do ekonomiky formou podpor. Stranám liberálním nebo pravicovým je toto proti srsti, byť jsou ochotny k nim v nejhorším případě přistoupit. Pokud se ale podíváme do téměř dvouleté historie této krize, potažmo do roční historie její nejtěžší fáze, která přišla po krachu Lehman Brothers, tak zjistíme zajímavé souvislosti. Biliony dolarů byly využity na podporu sektorů od finančních domů, přes hypoteční domy až k automobilkám. I přes tyto injekce zkrachovalo v USA téměř 100 bankovních domů, několik automobilek se ocitlo v existenčních potížích a nakonec byly některé divize rozprodány. Lidem byly rozdány peníze ve formě "šrotovného", aby nechali sešrotovat své funkční splacené automobily a vyměnili je za nové, které si v mnoha případech opět koupili alespoň částečně na dluh. Z pohledu nezaujatého pozorovatele to tedy může vypadat jako vytloukání klínu klínem a odkládání problému do budoucna.

Současné vlády tak nafukují další bublinu, která je možná horší než všechny předchozí. Tuto dluhovou bublinu lze odstranit jen změnou chování politiků. Je třeba přestat podporovat spotřebu na dluh a motivovat k úsporám.

Také je nutno začít okamžitě postupně zvyšovat úrokové sazby a omezit vládní stimuly. Pokud tak zodpovědní neučiní, zůstane nám tu možná jen ten rostoucí akciový trh, což jistě není primárním cílem. Snižování množství financí v oběhu otestuje jeho sílu, což není na škodu a nebude nafukovat další bublinu do budoucna.

• Antonín Žmuran - BH Securities
• Ondřej Moravanský - CYRRUS
• Patrik Hudec - ČP INVEST investiční společnost
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Aleš Vávra - J&T BANK
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.