Odhad pro období od 23. 11. 2009 do 21. 12. 2009 (1 měsíc)

Od posledního prázdninového týdne, kdy domácí akcie měřeno indexem PX dosáhly svého letošního maxima, (24. srpna) se pohybují ve velice úzkém pásmu, jehož spodní hranice byla vytyčena koncem října zhruba o 9 procent níže. Dnes se nacházíme někde uprostřed. Historicky je takto dlouhé období "stability" velmi neobvyklé (a spíše předchází pádu). Jako by chyběly kladné nebo záporné impulsy a panovala všeobecná shoda na tom, "kolik to má stát". Původní spor jarních (někdo by řekl absurdně) nízkých cen s tragickými výhledy byl vyřešen ve prospěch dramatického růstu cen. Už tu nejsou zlomkové ceny ve srovnání s předkrizovou úrovní, některé tituly se rychle dostaly na předkrizové úrovně (KB), jiné na dostřel (TO2) a pro některé to byla dokonce pouhá základna pro další růst (PM).

Jasně tehdy vyhrál přístup nízkých cen jako příležitosti, i přes odpor velké části komentátorů. Po velkém úspěchu (téměř +100 % na PX) však s každou korunou navíc klesá síla tohoto argumentu. Měly to rozřešit firemní výsledky za třetí čtvrtletí. I přes světlé body (TO2, ERSTE), však přinesly spíše rozpaky (NWR, ČEZ, UNIP) nebo dokonce zkázu (CETV).

Pokud chceme tedy dále uvažovat o možnostech růstu, nezbývá než upnout pozornost k zahraničí a politice levných peněz. Hlavní evropské a americké akciové indexy totiž po maximech z konce letních prázdnin přidaly další zisky a teď se nachází o 5-10 % výše.

Období, kdy se náš index oddělil od vývoje těchto indexů se víceméně shoduje s okamžikem, kdy se koruna dotkla svých letošních maxim na 25 za euro (17. září) a začala oslabovat. Bez zajímavosti není ani fakt, že když byl letos index nejníže (18. února), nejníže byla i koruna (17. února). Jako by stejné peníze, které jsou určující pro index, byly určující i pro korunu.

Je otázkou, zda 1) za odlivem peněz stojí politická nejistota té doby v souvislosti s předčasnými volbami (26. srpna podána ústavní stížnost) nebo něco jiného a 2) zda lze považovat tuto epizodu za vyřešenou. Pokud by tomu tak v obou případech bylo, mělo by za nezměněných podmínek dojít ke zpětnému posílení koruny a obnovení kontaktu se světovými indexy, jež jsou od konce prázdnin o 10 -15 % výše než náš index.

Rozhodující však budou obecnější věci: V zásadě lze dnes najít v komentářích situace dva protichůdné pohledy na budoucí vývoj: 1) vyčerpání levných cen a ne nijak oslnivé firemní výsledky a výhledy a 2) na druhé straně politika levných peněz, která žene burzy nahoru.

Domnívám se, že po nějakou omezenou dobu bude vývoj odpovídat spíše druhému pohledu, než se však nevyhnutelně s utahováním monetárních politik prosadí varianta první. Nicméně, pokud byl odklon od Česka v posledních třech měsících způsoben jen dočasnou politickou nejistotou, měli bychom mít v rezervě nějaká ta procenta navíc. Dobrým indikátorem toho bude vývoj koruny, v němž se v posledním roce pozoruhodně zrcadlí zájem o české akcie.

• Michal Chrvala - Active Capital
• Patrik Hudec - ČP INVEST investiční společnost
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Roman Skalický - LUTHERUS
• Dušan Jalový - UniCredit Bank Czech Republic

Statistika se zabývá deseti z  nejlikvidnějších titulů obchodovaných na BCPP. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec "Cena" uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. Sloupec "Atraktivita" uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů "Prodat", "Koupit" atd. je publikován v dalších sloupcích.
Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.