Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX 50) v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 3. 7. 2006.

Týden: 3. 7. 2006

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 30. 6.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 390,40	1 431,84	1 390	2,98	1 360 - 1 650	2	3
Dow Jones (USA)	11 150,22	11 282,68	11 220	1,19	11 030 - 11 803	3	2
NASDAQ (USA)	2 172,09	2 193,16	2 200	0,97	2 150 - 2 230	4	1
FTSE 100 (V. Brit.)	5 833,40	5 921,82	5 870	1,52	5 750 - 6 189	3	2
DAX (Německo)	5 683,31	5 765,82	5 719	1,45	5 600 - 6 120	3	2
Nikkei 225 (Jap.)	15 505,18	16 004,76	15 800	3,22	15 300 - 17 321	4	1

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 30. 6.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 390,40	1 542,76	1 500	10,96	1 444 - 1 750	5	0
Dow Jones (USA)	11 150,22	11 676,22	11 500	4,72	11 100 - 12 803	4	1
NASDAQ (USA)	2 172,09	2 295,08	2 300	5,66	2 255 - 2 350	5	0
FTSE 100 (V. Brit.)	5 833,40	6 101,24	6 057	4,59	6 020 - 6 289	5	0
DAX (Německo)	5 683,31	6 000,28	6 000	5,58	5 880 - 6 120	5	0
Nikkei 225 (Jap.)	15 505,18	16 794,24	16 900	8,31	16 100 - 17 521	5	0

NÁZOR EXPERTA: Radek Létal, A&CE Global Finance

Korekce, kterou v posledních týdnech prodělala většina akciových trhů vynesla na světlo stále aktuální otázku na ocenění akcií při současných kursových úrovních. Disproporce mezi klíčovou dolarovou úrokovou mírou (5,25 procenta) a evropskými sazbami (2,75 procenta) se opět zvýšila. ČNB zachovala domácí úroky na velmi nízkých 2 procentech.

Vyhledáme-li si poměry kurs/zisk na akcii (P/E) na jednotlivých trzích, můžeme si poměrně snadno spočítat, jaké výnosy ten který region investorům nabízí. Index S&P 500 se nyní obchoduje přibližně s P/E 18. Takzvaná převrácená hodnota P/E nám v případě amerických akcií vyjde okolo 5,5 procenta, což by v porovnání s tamním výnosem desetiletých státních dluhopisů ukazovalo na správné ocenění US akcií. Motivace investorů pro podstupování tržních rizik spojených s držbou akcií v USA však slábne.

V případě evropských akcií je výsledek analýzy příznivější zejména díky nízkým evropským úrokům. Převrácená hodnota P/E, a zároveň tedy výnos nabízený evropskými akciemi, zde činí více než 7,5 procenta. Spolu s průměrným ročním dividendovým výnosem přes 3 procenta tak jde o velmi zajímavé lákadlo.

Jen pro přehlednost si ještě zopakujme základní akciové ukazatele a jejich průměrné hodnoty při dosažení dna akciového trhu v průběhu posledních více než 50 let. Ukazatel P/E na dně vykazuje hodnotu 11, průměrný dividendový výnos vzroste až na 4,7 procenta p.a. a hodnota P/BV (kurs/vlastní kapitál) klesá až na 1,4. Tyto údaje by nám tedy měly ukázat signály k levnému nákupu podhodnocených akcií.

V příštím týdnu nás čekají především ostře sledované inflační údaje o vývojích CPI v jednotlivých evropských státech v měsíci červnu. Domácí meziroční míra inflace by se měla dostat podle našeho názoru opět pod 3procentní hranici, zhruba na 2,8 procenta. V úterý pak bude rovněž zveřejněn i záznam z posledního zasedání Bankovní rady ČNB, což bude jistě poučné čtení.

HODNOCENÍ V TOMTO TÝDNU PROVEDLI:
Radek Létal - A&CE Global Finance
Petr Bártek - CYRRUS
Milan Tomášek - ČP INVEST investiční společnost
Josef Dudek - Fio, burzovní společnost
Aleš Vávra - J&T BANKA

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů jednotlivých uvedených v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
"Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani B.I.G. Prague nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.