NÁZOR EXPERTA: Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Když loni v dubnu americká centrální banka (Fed) přestala s nákupy dluhopisů krytých hypotékami a ukončila tak první kolo kvantitativního uvolňování (QE), klesly ceny akcií během následujících dvou měsíců o téměř 15 procent. Na dubnové úrovně dosáhly až teprve loni v listopadu, kdy Fed uznal, že ne vše jde dle jeho představ a rozhodl, že v rámci druhého kola QE nakoupí státní dluhopisy za 600 miliard dolarů. Od té doby akcie v USA vzrostly o dalších 10 procent, aby se začátkem května dostaly až k úrovním, které jsme mohli naposledy zahlédnout v polovině roku 2008. Čas ale plyne a tak i druhé kolo QE spěje ke svému konci. V červnu Fed s nákupy dluhopisů přestane a bude velmi zajímavé sledovat, jak s touto skutečností finanční trhy naloží.

To podstatné se přitom bude odehrávat na trhu s dluhopisy, ze kterého ze dne na den zmizí poptávka po americkém dluhu od aktuálně největšího věřitele Spojených států. Ministerstvo financí (za předpokladu že bude navýšen dluhový strop) bude muset pro dluh, kterého jej ochotně zbavoval osm měsíců Fed, najít nové zájemce, což nezůstane bez následků. Zákon nabídky a poptávky totiž funguje neúprosně a klesne-li poptávka po dluhopisech, musí klesat jejich cena (růst výnos). Růst výnosů by se ale neměl týkat pouze amerických dluhopisů. Evropské a americké bondy jsou totiž částečnými substituty a roste-li výnos na druhé straně Atlantiku, pak evropské země, chtějí-li své dluhopisy prodat, musejí nabídnout taktéž zajímavější podmínky.

Připočteme-li k této skutečnosti také odhodlání Evropské centrální banky dále utahovat měnovou politiku, dostáváme rovnici, jejíž pravá strana může vystrašit leckterého majitele akcií. Druhá polovina roku by totiž mohla přinést růst úrokových sazeb, zpomalení ekonomického růstu a především, další prohlubování již tak nesnesitelně hluboké dluhové krize v eurozóně. Obchodníci tak možná budou potřebovat přes léto a na podzim velmi pevné nervy. To platí minimálně do doby než si Fed - vždy připraven pomoci skomírajícím trhům - začne pohrávat s myšlenkou kvantitativního uvolňování s pořadovým číslem 3.

• Ondřej Moravanský - CYRRUS
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Jakub Menšík, Pavel Skořepa - LUTHERUS
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.