Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 31. 8. 2009.

Týden: 31. 8. 2009

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 28. 8.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 132,70	1 074,17	1 082	-5,17	966 - 1 170	1	5
Dow Jones (USA)	9 544,20	9 141,17	9 184	-4,22	8 750 - 9 470	0	6
NASDAQ (USA)	2 028,77	1 965,83	1 970	-3,10	1 920 - 2 020	0	6
FTSE 100 (V. Brit.)	4 908,90	4 664,17	4 652	-4,98	4 500 - 4 840	0	6
DAX (Německo)	5 517,35	5 257,00	5 245	-4,72	5 100 - 5 485	0	6
Nikkei 225 (Jap.)	10 534,14	9 984,50	10 004	-5,22	9 520 - 10 350	0	6

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 28. 8.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 132,70	1 040,50	996,50	-8,14	910 - 1 200	2	4
Dow Jones (USA)	9 544,20	8 900,00	8 750	-6,75	8 400 - 9 500	0	6
NASDAQ (USA)	2 028,77	1 917,50	1 923	-5,48	1 790 - 2 050	1	5
FTSE 100 (V. Brit.)	4 908,90	4 549,67	4 533	-7,32	4 150 - 4 910	1	5
DAX (Německo)	5 517,35	5 087,00	5 075	-7,80	4 732 - 5 470	0	6
Nikkei 225 (Jap.)	10 534,14	9 778,67	9 563	-7,17	9 130 - 10 667	1	5

NÁZOR EXPERTA: Antonín Žmuran, BH Securities

Varovné signály z historie

Po šestiměsíčním, v mnoha ohledech rekordním vzestupu, a při vstupu do historicky více rizikového období září - říjen, nebude na škodu se podívat na současnou situaci s odstupem, a z historické perspektivy.

• Zatímco majoritní akciové indexy od března vzrostly o cca 50 %, stalo se tak při poklesu čistých zisků na akcii (EPS) o 6 %, což se promítlo do jedné z nejrychleji rostoucí expanze P/E ratia (66 %) v novodobé historii, a to při časovém úseku necelých 6 měsíců. Jen v roce 1982 (72 %) a v roce 1974 (78 %) dosáhl tento poměrový ukazatel ceny akcie k zisku vyšší procento expanze, ale tento růst byl rozložen v delším časovém období: 11, respektive 16 měsíců.
• Není pochyb o tom, že akcie se opět staly fundamentálně drahé a poměrně neatraktivní pro iniciování nových střednědobých pozic. Na základě odhadů agentury Bloomberg dosáhnou letošní zisky společností v indexu S&P500 cca $60, což by nyní odpovídalo P/E 17. Pokud společnosti v tomto a následujícím čtvrtletí nepotvrdí očekávání, a realističtější odhady zisku dosáhnou $40, může se při současných cenách indexu pohybovat P/E okolo 26.
• Současné rally má nyní delšího trvání, než všechny protitrendové vzestupy v období Velké Deprese (měřeno indexem DJIA). Tehdy časově nejdelší vzestup trval 155 dní.

Varovné sezónní signály:

• index S&P500 má v současnosti velmi nízký počet otevřených krátkých pozic, takže býci nedostanou pomoc v podobě dalšího "short squeeze" rally ,
• poměr "insider selling / insider buying" je na nejvyšší hodnotě za posledních pět let, tzn. vedení společnosti nenakupují své vlastní akcie
• kontrariánské indikátory "bullish sentimentu" dosahují vysokých úrovní jako v r. 2007, při dosažení historických maxim
• při pohledu do historie má měsíc září jako jediný negativní návratnost
• za sledované období od roku 1926 ztrácely akciové trhy v tomto měsíci průměrně 1 %
• situace, kdy po pozitivním srpnu následovalo pozitivní září, se naposledy ve statistikách objevila v roce1982.

Jestliže akciové trhy mají tendenci predikovat výhled reálné ekonomiky resp. jejich dílčích dat s šesti- až devítiměsíčním předstihem, měli bychom se na základě letošního půlročního rally již v následujících měsících dočkat odpovědi, zda-li tento razantní vzestup byl tažen pouze spekulativní vlnou, či správným předpokladem investorů o končící recesi a prvních známek oživení hospodářského růstu.

Pokud se potvrdí, že současné rally bylo prozatímním odtržením od reality, investoři si tímto aspoň "koupili" 2 kvartály stability a naděje, hlavně však získali potřebný čas navíc pro proces zotavení ekonomiky. Jejich další kroky na akciových trzích již nyní budou směřovat k odhadům a predikcím ekonomického růstu v prvním čtvrtletí příštího roku.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Antonín Žmuran - BH Securities
• Ondřej Moravanský - CYRRUS
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Aleš Vávra - J&T BANK
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.