Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 10. 11. 2025.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Názory experta:
Vojtěch Mach, BH Securities

Konec shutdownu, rotace z AI a rekordní PX: euforie pokračuje, rizika rostou

Americké trhy vstoupily do týdne ve velkém stylu: nejdelší vládní „shutdown“ v historii USA končí a Dow Jones posouvá historická maxima, zatímco technologický Nasdaq zůstává pozadu. Prezident Trump podepsal dohodu, která po více než měsíci znovu otevírá federální úřady a alespoň dočasně uklidňuje politické napětí.

Euforie ale není úplně plošná – pod povrchem běží několik důležitých posunů, které podle mě budou pro zbytek roku důležitější než samotný konec shutdownu.

Shutdown končí, ekonomická mlha zůstává

Dlouhý výpadek financování znamená, že za celý říjen chybí klíčová makrodata – statistický úřad nevybral dost podkladů, takže oficiální čísla o zaměstnanosti i inflaci pravděpodobně vůbec nevzniknou. Fed i investoři tak fungují bez standardních kompasů a spoléhají víc na soukromé průzkumy a odhady.

Politická nejistota se sice z krátkodobého hlediska zmenšila, ale datová „díra“ v říjnu bude v ekonomice rezonovat ještě dlouho.

Wall Street: rotace od AI k „nudnějším“ sektorům
Indexy jako celek jsou stále blízko rekordů, ale struktura růstu se mění. Dow láme historické hranice, zatímco Nasdaq na posledních seancích mírně ztrácí – investoři odcházejí z přehřátých technologií a AI titulů směrem k bankám, zdravotnictví a dalším konzervativnějším sektorům.

AI akcie jsou extrémně volatilní: v jednom dni vystřelí po optimistickém výhledu (typicky výrobci čipů), v dalším padají po zprávách o prodeji velkých podílů nebo regulatorních rizicích. Trh tím dává jasně najevo únavu z „příliš dobrých“ AI příběhů a hledá stabilnější zisky jinde.

Z mého pohledu je tahle rotace zdravá – bublina se tím úplně nevyfukuje, ale alespoň se částečně upouští pára.

Fed: většina čeká prosincový „cut“, jestřábi váhají
Očekávání trhu jsou poměrně jasná: výrazná většina ekonomů i investorů sází na to, že Fed v prosinci znovu mírně sníží sazby, tentokrát už potřetí v řadě.

Jenže Fed sám tak jednoznačně naladěný není. Část představitelů upozorňuje, že inflace se stále drží nad cílem a bez plnohodnotných vládních dat je těžké posoudit skutečný stav trhu práce. V praxi to znamená jediné: pokud prosincové rozhodnutí nevyjde podle „naceněného“ scénáře, může to být pro akcie nepříjemné překvapení.

Já osobně vidím riziko v tom, že trh strašně věří v měkké přistání, ale Fed má kvůli blackoutům dat méně jistoty než kdykoli v posledních letech.

Zlato a bitcoin: dva různé signály nedůvěry
Zlatu se v tomhle prostředí daří – drží se nad 4 100 dolary za unci a profituje z kombinace očekávaného snížení sazeb a obav ze zpomalení ekonomiky.

Bitcoin po prudkém růstu koriguje. Po víkendovém testu podpory pod 100 tisíci dolary se obchoduje zhruba kolem nízkých sto tisíc, se zvýšenou volatilitou a výraznými objemy.

Krátkodobě vítězí zlato – vypadá stabilněji a těží z klasického „safe haven“ efektu. Dlouhodobě ale právě probíhající shutdown a nečitelnost fiskální politiky posilují i příběh bitcoinu jako alternativního, politicky neovlivnitelného aktiva. Za mě dává smysl oboje: zlato jako pojistka proti chybám centrálních bank, bitcoin jako sázka na strukturální nedůvěru vůči státu.

Pražská burza: klidná síla na nových maximech
Domácí index PX si na pozadí amerického dramatu dál píše vlastní příběh. V posledních dnech opakovaně posouvá historická maxima a aktuálně se drží lehce nad 2 500 body.

Tahouny jsou především banky (Komerční banka, Moneta, Erste) a ČEZ – tedy firmy s hmatatelným cashflow a slušnými dividendami. Právě tato „nudná“ kombinace dělá z Prahy jeden z nejvýkonnějších trhů v Evropě: investoři tady dostávají relativně vysoký výnos za poměrně srozumitelné riziko.

Z mého pohledu už ale není PX levný – po tak silném růstu je rozumné počítat s vyšší citlivostí na jakékoli zhoršení globálního sentimentu nebo horší čísla bank.

Co z toho plyne pro investora
Politika krátkodobě pomohla, ale shutdown nám zanechal díru v datech. Fed se bude rozhodovat v mlze a akcie jsou nastavené na „ideální“ scénář – tady vidím největší asymetrii rizika.

Rotace od AI k value sektorům není náhoda, ale logická reakce na přehřáté valuace. Upřednostnil bych spíš kvalitní banky, zdravotnictví a defenzivní tituly před honbou za dalším AI „raketovým“ grafem.

Reálná aktiva a krypto ukazují, že nedůvěra vůči fiat systému roste. Kombinace zlata a bitcoinu dává smysl jako doplněk portfolia – ale v rozumných vahách a s vědomím jejich volatility.

Pražská burza je pro mě pořád zajímavá jako zdroj dividend a stabilnějšího výnosu, ale po tak prudkém růstu už spíš vybírat konkrétní tituly než slepě sázet na celý index.

Celkově: závěr roku vstupuje do fáze, kdy nálada na trzích je lepší než dostupná data. V takové situaci je výhodnější být o krok opatrnější než zbytečně odvážný.

Libor Stoklásek – AlgoImperial
Vojtěch Mach – BH Securities
Tomáš Pfeiler – CYRRUS
Marco Marinucci – Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka – Kurzy.cz
Jan Němeček – VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů jednotlivých uvedených v seznamu. Sloupec „Aktuální hodnota“ jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. „Medián“ je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a „Interval odhadů“ uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce „Růst/Pokles“ udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.