Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 17. 3. 2025.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Názory experta:
Libor Stoklásek, Algoimperial

Fed vs. Bílý dům
Středeční zasedání Federálního rezervního systému nepřekvapilo ponecháním úrokových sazeb beze změny, přičemž centrální banka nadále zvažuje dopady obchodní politiky prezidenta Donalda Trumpa na ekonomiku. Napětí mezi administrativou Bílého domu a Fedem se však prohloubilo poté, co Trump veřejně vyzval k okamžitému snížení úrokových sazeb právě ve chvíli, kdy jeho vláda připravuje novou vlnu cel.

Trump uvedl, že Fed by na tom byl mnohem lépe, kdyby snížil sazby, protože americká cla začínají postupně vstupovat do ekonomiky, a označil 2. duben za Den osvobození Ameriky. Toto vyjádření nejen zvýšilo politický tlak na centrální banku, ale zároveň potvrdilo, že administrativa připravuje nová reciprocitní cla, jejichž konkrétní rozsah zatím nebyl zveřejněn.

Předseda Fedu Jerome Powell během tiskové konference uvedl, že nejistota kolem cel již nyní ovlivňuje inflaci v oblasti zboží, avšak její dopady mohou být pouze přechodné. Powell potvrdil, že Fed stále počítá se snížením sazeb o 50 bazických bodů do konce roku, avšak zdůraznil, že další kroky budou záviset na příchozích datech a reálném dopadu cel na cenovou hladinu. Fed zároveň revidoval projekci růstu HDP pro rok 2024 z 2,1 % na 1,7 % a zvýšil očekávání míry nezaměstnanosti na 4,4 %, což signalizuje postupné zpomalování ekonomiky. Dosažení 2% inflačního cíle se posouvá až na rok 2027, což odráží přetrvávající cenové tlaky, především v důsledku narušení globálních dodavatelských řetězců a obchodních bariér.

Dalším významným krokem bylo zpomalení tempa snižování rozvahy Fedu. Od dubna bude centrální banka redukovat měsíční odkup státních dluhopisů z 25 miliard USD na 5 miliard USD, zatímco tempo odprodeje cenných papírů krytých hypotékami zůstane na 35 miliardách USD měsíčně. Tento krok odráží snahu o postupné zmírnění restriktivní politiky, aniž by vyslal příliš holubičí signál trhu.

Trumpova výzva ke snížení sazeb přichází v době, kdy se Bílý dům snaží ospravedlnit plán na nová cla, přičemž se očekává, že jeho administrativa oznámí konkrétní opatření již 2. dubna. Prezident argumentuje, že vyšší úrokové sazby zpomalují ekonomiku a přispívají k poklesu dostupnosti bydlení. Ekonomové však varují, že současná inflační situace neumožňuje Fedu výraznější snížení sazeb bez rizika opětovného růstu cen. Trumpův postoj k nezávislosti Fedu zůstává nejednoznačný. Zatímco v minulosti centrální banku kritizoval za příliš restriktivní politiku, nyní naznačuje, že prezident by měl mít možnost vyjadřovat se k úrokovým sazbám. V rozhovoru pro Bloomberg News během kampaně uvedl, že nemyslí, že by měl mít možnost nařizovat změnu sazeb, ale rozhodně má právo vyjádřit svůj názor na to, zda by měly růst nebo klesat.

Navzdory politickému tlaku a obavám z tarifních dopadů reagovaly trhy pozitivně. Index S&P 500 vzrostl o 1,2 %, zatímco technologický Nasdaq 100 si připsal 1,5 %, jelikož investoři vnímali vyčkávací postoj Fedu jako signál, že v případě zhoršení ekonomických podmínek bude připraven zasáhnout. Na měnovém trhu se dolar obchodoval pod hladinou 1,09 USD/EUR, avšak po zveřejnění Powellovy tiskové konference mírně posílil. Výnosy 10letých státních dluhopisů klesly o 3 bazické body, což naznačuje pokračující poptávku po bezpečných aktivech.

Zasedání Fedu se odehrálo ve stínu geopolitického napětí. Včerejší telefonát mezi americkým a ruským prezidentem nevedl k žádnému pokroku ohledně potenciálního příměří na Ukrajině, což vyvolalo obavy z další eskalace konfliktu. Trh na tuto situaci reagoval snížením pravděpodobnosti dosažení příměří na predikčních trzích, přičemž měnový pár EUR/USD sestoupil z lokálního maxima kolem 1,095.

Současná situace vytváří pro Fed složité rozhodovací prostředí. Na jedné straně je zde tlak administrativy na snižování sazeb, na druhé straně riziko, že cla udrží inflaci vyšší po delší dobu. Powell zdůraznil, že přístup Fedu bude řízen daty, což znamená, že klíčové budou nadcházející inflační reporty a data z trhu práce. Zatímco trhy nyní oceňují vyčkávací postoj Fedu jako rozumný kompromis, riziko zpomalujícího růstu v kombinaci s vysokými cenami může přinést další politické střety mezi centrální bankou a Bílým domem. Pokud by se ukázalo, že tarifní politika vede k trvalejším inflačním tlakům, Fed by mohl oddálit první snížení sazeb až na konec roku nebo jej dokonce přehodnotit. Naopak, pokud ekonomika začne vykazovat známky vážnějšího zpomalení, Powell by mohl být nucen k rychlejšímu uvolnění politiky, což by oslabilo dolar a mohlo vést k dalším růstovým impulsům pro akciový trh.

Včerejší zasedání ukázalo, že Fed je nyní v politicky citlivé situaci, kdy musí balancovat mezi inflační stabilitou a zpomalujícím hospodářským růstem, zatímco se připravuje na možnou eskalaci obchodní války iniciované Trumpovou administrativou.

Libor Stoklásek – AlgoImperial
Jan Němeček – BH Securities
Tomáš Pfeiler – CYRRUS
Marco Marinucci – Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka – Kurzy.cz
Aleš Charvát – UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů jednotlivých uvedených v seznamu. Sloupec „Aktuální hodnota“ jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. „Medián“ je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a „Interval odhadů“ uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce „Růst/Pokles“ udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.