NÁZOR EXPERTA: Karel Kabelka, GRANT CAPITAL

České akcie si v posledním měsíci prošly výraznější korekcí, která se dotkla prakticky všech titulů. Prudké propady se však podařilo částečně umazat a nabízí se tak otázka, jaký bude vývoj v dalších dnech, popř. týdnech.

Z českých akcií největší pád postihl akcie CETV, které z hodnot kolem 700 Kč zkorigovaly o silných 40 % až na 420 Kč. Důvodem bylo velké zklamání pramenící z oznámeného vývoje na televizním reklamním trhu, který dle vyjádření zástupců firmy asi ani letos výrazně neoživí. Je to již několikáté odsunutí v čase a nutno podotknout, že se z toho začíná stávat docela slušný folklór. Z dané situace alespoň pro mě vyplývá jednoznačně skutečnost, že ani největší stratégové firem nemají nejmenší představu o tom, kdy se trh začne navracet na předkrizové úrovně. Navíc vzhledem k plánovaným úsporám a škrtům ve státním rozpočtu se podle našeho názoru rozhodně nedá očekávat jakýkoliv posun spotřebitelů od úspor k většímu utrácení. I proto by se akcie CETV měly v nejbližší době nadále pohybovat v pásmu 450 - 550 Kč. Jakákoliv pozitivní zpráva však může poslat akcie výrazně nahoru. Vzhledem k ostatním titulům nám akcie připadají ze střednědobého a dlouhodobého hlediska nejvíce atraktivní a patří mezi naše "top picks" se stropem na úrovni 800 Kč.

Druhým favoritem jsou akcie těžařské firmy NWR, které si také prošly spanilou cestou až k "magické třístovce". Odsud následoval poměrně drsný pád až na ceny kolem 207 Kč. Oproti ostatním titulům zde vidíme jako u jedné z mála akcií silnou fundamentální podporu v navýšených cenách uhlí a koksu. Tyto skutečnosti se pozitivně projeví ve výsledcích hospodaření v dalších čtvrtletích a proto jsme tak jako u CETV naladěni velmi pozitivně na tyto akcie v delším časovém horizontu. Z krátkodobého pohledu mohou být silně volatilní.

Budoucí výhled bankovního sektoru se ovšem příliš optimisticky netváří. České bankovnictví sice prokázalo velkou stabilitu vůči turbulencím v Evropě, které se v bilancích bank projevily zatím pouze odlivem dividend jejich zahraničním matkám. Díky silné pozici a míře odolnosti proto řadíme akcie Komerční banky k defenzivním titulům na pražské burze. Přínos pro akcionáře ve formě dividendy 170 Kč společně s malým "free floatem" činí z Komerční banky naši jasnou volbu mezi bankovními tituly, a to i přes chystanou regulaci v bankovním sektoru. Pravý opak pro nás představují akcie Erste Bank, které řadíme mezi ryze spekulativní záležitosti. Akcie budou nadále terčem spekulací díky svým expozicím v problémovém jihoevropském regionu a možných dopadů zavedením nové bankovní daně či připravované regulace Basel III. Rozpětí mezi 700 - 800 Kč se nám aktuálně jeví jako odpovídající realitě.

Sektor developerů nám v tuto chvíli připadá jako neperspektivní i proto, že jsme přesvědčeni, že nás čeká další krize v tomto segmentu, konkrétně se bude týkat komerčních nemovitostí. S ohledem na tyto skutečnosti považujeme investice do akcií developerských společností Orco a ECM jako vysoce spekulativní záležitost, kde může investor utrpět drtivé ztráty.

Mezi defenzivní tituly řadíme dlouhodobě akcie Telefónica O2, Philip Morris a částečně i ČEZ. Hospodářské výsledky společnosti Telefónica O2 investory příliš nepotěšily a dokonce se objevily spekulace o tom, že by v příštích letech mohla být vyplácena jen velmi omezená dividenda, popř. žádná. Na tuto zprávu podle našeho názoru velmi briskně zareagují velké fondy, které minimálně pozice u tohoto titulu výrazně zredukují. Proto se domníváme, že na podzim po vyplacení dividendy mohou akcie výrazně oslabit a ceny okolo 350 Kč nám připadají jako velmi reálné. I díky nepružnosti poptávkové křivky u prodeje cigaret se nám jeví jako zajímavější volba investice do akcií Philip Morris, jehož vedení prokázalo, že i přes neustále rostoucí daně, konkurenci a mírně klesající podíl na trhu hospodařit umí.

Výhledy domácího miláčka - akcií ČEZ - jsou poměrně diskutabilní. Lze jen velice těžce odhadnout, jak se bude vyvíjet hospodaření státu v dalších obdobích a i přes současné sliby rodící se vládní garnitury o nezvyšování tlaku na vyplácení dividend nelze toto díky prázdné státní kase vyloučit. Tím by se do značné míry mohly omezit investice na zahraniční expanzi. Společnosti ČEZ navíc přibývá konkurence i na tuzemském trhu s elektřinou. Domníváme se, že ocenění na úrovni 900 Kč je férové a jako strop vidíme cenové pásmo 950 - 1000 Kč.

Téměř nelikvidní emise Kit digital, AAA Auto, Pegas a VIG necháváme bez povšimnutí.

K akciím Unipetrol musíme podotknout, že se jakoby mimochodem zvedly z magické "150" až na současných téměř 200 Kč, kde vidíme velkou resistenci a další možný pohyb čekáme spíše směrem dolů na hladinu 165 Kč.

• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Přemysl Nevlud - LUTHERUS
• Dušan Jalový - UniCredit Bank Czech Republic

Statistika se zabývá deseti z  nejlikvidnějších titulů obchodovaných na BCPP. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec "Cena" uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. Sloupec "Atraktivita" uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů "Prodat", "Koupit" atd. je publikován v dalších sloupcích.
Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.