30.9.2016 | Svátek má Jeroným, Ráchel






EKONOMIKA: Cíle ČNB

7.3.2016

Ztráta nezávislosti centrální banky? Naprostý nesmysl!

Jak známo, zásadním cílem centrální banky je udržování cenové stability, tedy stability kupní síly peněz. Při naplňování tohoto cíle ČNB je a logicky i vždy musí být připravena uvolnit dále měnové podmínky (nebo je naopak zpřísnit), měnová politika nemůže mít horní a dolní limit. Není totiž pravda – jak se domnívají nepoučení komentátoři měnové politiky – že arzenál měnové politiky je omezený a vyčerpatelný. Zbraní má měnová politika hodně a nábojů dokonce nekonečně mnoho, jen mají různou ráži a v různých okamžicích nestejnou účinnost. A každá zbraň není vhodná pro každý moment.

Tím se dostávám k záporným úrokovým sazbám. Osobně se nedomnívám, že záporné úrokové sazby jsou optikou této metafory vhodnou zbraní pro další uvolňování měnové politiky, pokud by bylo vůbec v domácích podmínkách třeba. Právní limity (úrokové sazby ČNB slouží jako základ pro výpočet nejrůznějších sankcí v českém právním řádu), ekonomické limity (teoretická možnost obyvatelstva směnit vklady na hotovost) a také mentální limity (svět záporných úrokových sazeb je pravým světem „Alenky v zemi za zrcadlem“, kde je vše opačně) z nich dělají zbraň, kterou není možné použít jako jiné nástroje nekonečně mnohokrát a navíc ani není jisté, kolikrát přesně to lze učinit, než se hlaveň roztrhne a začne ohrožovat i střelce samého a jeho záměry. Z tohoto důvodu jde o nástroj poměrně neobratný.

To ovšem naprosto neznamená, že jakékoli rozhodnutí o úrokových sazbách (třeba i o těch záporných) jakkoli ohrožuje nezávislost centrální banky, jak jsem se dnes dočetl z úsměvného komentáře v Hospodářských novinách. Centrální banky, které se touto novou cestou vydaly (v Evropě Švédsko, Dánsko, Švýcarsko či ECB), jistě nikdo ani před zavedením záporných sazeb ani po něm z omezení nezávislosti jejich rozhodování neobviňuje. Svou nezávislost by ohrožovaly pouze tím, kdyby dlouhodobě rezignovaly na svou stabilizační roli a své cíle.

Je dávno známá pravda, že měnová politika každým svým rozhodnutím provádí nějakou formu redistribuce bohatství či příjmů, neboli někomu pomáhá a někomu škodí. Opakuji, každým jednotlivým rozhodnutím, ve špatných časech i v časech dobrých. To je dokonce podstata a logika měnové politiky. Zvýšením sazeb měnová politika krátkodobě preferuje střadatele oproti dlužníkům, snížením sazeb činí opak. Silnější kurz vítají importéři, slabší exportéři atd.

Pražádnou logiku ale pak nemá konstatování, že jakýmkoli jednotlivým rozhodnutím centrální banka ztrácí nezávislost, to je logicky naprostý nesmysl. Pak by každé snížení (či každé zvýšení sazeb) bylo ztrátou nezávislosti, protože každé někoho potěší a někoho jiného zabolí. Je smutné, že si tento elementární fakt neuvědomují dokonce ani ti, kteří vedením centrální banky prošli a v historii třeba pro nižší sazby hlasovali, aniž by měli pocit, že tím trpí nezávislost jejich vlastního rozhodování.

Mimoto dodávám, že žádná centrální banka na světě zatím neopustila režim cílování inflace, naopak se další k tomuto režimu přidávají a jediné dva případy změny inflačního cíle v posledních letech nastaly na Novém Zélandu a v Japonsku – v obou případech byly ovšem inflační cíle zvýšeny. Kdyby byl tento režim zásadně porouchán, jistě by od něj nastal spontánní úprk (třeba po finanční krizi). Ten se ke smůle jeho kritiků nekoná.

2.3.2016

Autor jeviceguvernér ČNB



Diskuse


V. Karda
10:58
7.3.2016

K. Pavlik
12:09
7.3.2016

R. Tichý
17:05
7.3.2016

K. Pavlik
17:57
7.3.2016

J. Kyselková
20:45
7.3.2016

K. Pavlik
22:21
7.3.2016

L. Novák 475
20:48
7.3.2016

K. Pavlik
22:16
7.3.2016

J. Krejčí 336
5:59
7.3.2016

M. Šejna
7:35
7.3.2016

R. Langer
9:07
7.3.2016

M. Šejna
9:57
7.3.2016

J. Kratochvíl
10:11
7.3.2016

R. Langer
10:47
7.3.2016

P. Bajcsy
16:06
7.3.2016

J. Kratochvíl
10:06
7.3.2016

K. Frauknecht
10:16
7.3.2016

M. Prokop
10:31
7.3.2016

J. Kratochvíl
10:50
7.3.2016

M. Prokop
15:57
7.3.2016

M. Prokop
15:59
7.3.2016

J. Kratochvíl
16:13
7.3.2016

M. Prokop
21:35
7.3.2016

K. Frauknecht
11:01
7.3.2016

J. Hruška
11:54
7.3.2016

M. Prokop
10:37
7.3.2016

R. Langer
10:48
7.3.2016

J. Kratochvíl
10:56
7.3.2016

M. Červeňák
4:48
7.3.2016

H. Gene
1:44
7.3.2016

K. Pavlik
3:05
7.3.2016

R. Langer
10:49
7.3.2016

K. Pavlik
1:23
7.3.2016

počet příspěvků: 41, poslední 7.3.2016 11:10









 Neviditelný pes
Toto je DENÍK: do sítě jde obvykle nejpozději do 8.00 hod. aktuálního dne. Pokud zaspím, opiji se, zešílím nebo se zastřelím, patřičně na to upozorním - neboť jen v takovém případě vyjde Pes jindy, eventuálně nikdy.
Šéfredaktor Ondřej Neff (nickname Aston), příspěvky laskavě posílejte na adresu redakce Jiřímu Wagnerovi, redaktorovi NP (nickname JAG). Rubriku Zvířetník vede Lika.