Názory expertů na budoucí vývoj vybraných akcií na českém kapitálovém trhu v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 13. 8. 2018.

Odhad pro období od 13. 8. do 10. 9. 2018 (holding period = 1 měsíc) a  pro období od 13. 8. 2018 do 11. 2. 2019 (holding period = 6 měsíců)

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

Americké akcie se opět vzdalují zbytku světa

Červenec sice přinesl uklidnění na akciové trhy a jak vyspělé, tak rozvíjející se trhy / středoevropský region nevyjímaje / držely krok s růstem amerických titulů při stabilním kurzu dolaru, nicméně v srpnu se situace během několika málo dní otočila. Zatímco americké společnosti překonaly už tak vysoká očekávání růstu zisků na úrovni 20 % a atakují historická maxima, tažené opět technologickým sektorem, zbytek světa velice rychle ztrácí a globální „emerging markets“ v dolarovém vyjádření propadly na nové letošní minimum. Pozornost investorů se nejprve opět upřela na ruská aktiva poté, co v USA předložili návrh zákona výrazně zostřujícího sankce proti Rusku za údajné vměšování Moskvy do amerických prezidentských voleb. Prakticky hned vzápětí oznámily Spojené státy další sérii sankcí za kauzu novičok. Implementace sankcí bude v tomto případě rychlejší, protože první fáze vstoupí v platnost s největší pravděpodobností už příští týden. A pokud Rusko nebude v případu spolupracovat, můžeme zhruba s tříměsíčním odstupem očekávat druhou fázi s podstatně větším dopadem. Veškerý zbytek optimismu však vzal zasvé v okamžiku, kdy se naplno rozhořela krize v Turecku. Do té doby už tak rychle slábnoucí lira (-30 % od začátku roku) se v podstatě zhroutila, přiživená zvýšením cel ze strany USA vůči Turecku a jen během dvou dní odevzdala dalších více než 20 %. Proti dolaru turecká měna ztratila jen v letošním roce polovinu hodnoty (a tři čtvrtiny za posledních 5 let). Mnohým tak dala připomenout na panické výprodeje ruského rublu v prosinci 2014. Tehdy jen pár dní před Vánocemi oslabil rubl během pouhého dne o více než třetinu. Na rozdíl od ruské centrální banky je však nezávislost té turecké zpochybňována ve světle odporu prezidenta Erdogana k potřebnému zvyšování sazeb ve snaze ochránit lokální měnu. Zdá se tedy, že se Turecko vydalo složitější cestou a bude muset volit z méně běžných měnově-politických opatření. Prodejní tlak se neomezil pouze na liru. Investoři se hromadně zbavovali všech tureckých aktiv bez rozdílu a v porovnání s akciemi výrazně méně likvidní trh s korporátními dluhopisy byl postižen více.

Každopádně územní blízkost Turecka a vazby na evropský bankovní sektor nenechaly investory klidnými a prodávali jak euro, tak evropské akcie. Plošné výprodeje zasáhly rovněž rozvíjející se trhy především v Asii a komodity, drahé kovy nevyjímaje. Pod tlak se dostaly především lokální měny: vedle výše zmíněného rublu a liry také rand, rupie, juan, hongkongský dolar a další.

Zásluhou silného růstu firemních zisků se ocenění amerických akcií založené na predikci 12měsíčního poměru ukazatele P/E navzdory historickým maximům drží pod hodnotou 18násobku, zatímco na konci ledna, kdy vrcholilo akciové rallye, jsme se pohybovali nad 20. Současné úrovně tak odpovídají průměru za posledních pět let. V případě evropských akcií jsme se zásluhou kombinace růstu očekávaných zisků a poklesu cen dostali dokonce pod 15násobek / na rozvíjejících se trzích potom pod 12× a v obou případech se nacházíme takřka celou jednu směrodatnou odchylku od pětiletého průměru. Pokud tedy nedojde k výraznějšímu zhoršení globálního makroprostředí, zůstávají akcie z pohledu ocenění i nadále atraktivním aktivem.

Michal Chrvala
Michal Blažek - BH Securities
Marco Marinucci, Patrik Hudec- Generali Investments CEE, investiční společnost
Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Statistika se každý týden zabývá deseti tituly náhodně vybranými z nejlikvidnějších titulů obchodovaných na Burze cenných papírů Praha. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec „Cena“ uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. Sloupec „Atraktivita“ uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů „Prodat“, „Koupit“ atd. je publikován v dalších sloupcích.
Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů.