Názory expertů na budoucí vývoj vybraných akcií na českém kapitálovém trhu v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 25. 4. 2016.

Odhad experta pro období od 25. 4. do 23. 5. 2016 (holding period = 1 měsíc)

Odhad experta pro období od 25. 4. do 24. 10. 2016 (holding period = 6 měsíců)

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost

Držet, případně redukovat

Přestože si Pražská burza od únorových minim připsala takřka 9 %, stále v letošním roce cca 5 % ztrácí, a to vinou obou rakouských jmen: Vienna Insurance Group a Erste Group Bank. Ztráty kompenzuje ČEZ a tituly s menší váhou v indexu: Unipetrol, Stock Spirits a Pegas Nonwovens. K poklesu cenového indexu přispěly rovněž Komerční banka a O₂ Czech Republic, nutno ale dodat, že se obchodují již bez nároku na dividendu a dividendový výnos přes 6 % ztráty více než kompenzuje.

Na rozdíl od polského trhu, který se podobně jako rozvíjející se země odrazil od svého minima už v polovině ledna a svým vývojem úžeji kopíruje dění na emerging markets (indexoví investoři využívají Polsko díky jeho velikosti a likviditě jako proxy pro emerging markets v regionu střední a východní Evropy), tak v případě indexu PX je patrna vysoká korelace s trhy západní Evropy a obdobně jako ony i česká akciový trh zaostává jak za širokými global emerging markets, tak USA.

Mimochodem, právě na příkladu akcií ČEZ si můžeme ilustrovat jeden z ukázkových příkladů fungování trhů – na své pomyslné dno okolo 360 Kč cena dosedla v den, kdy analytický tým J.P.Morgan zveřejnil doporučení „prodat“ a snížil čtvrt roku starou cílovku ze 600 Kč na 300 Kč. Od té doby jsme svědky silného rally a cena vzrostla o více než čtvrtinu, tažená mj. růstovou korekcí cen elektrické energie.

Pokud se podíváme na úroveň širokého US indexu S&P 500, který je zpět poblíž svých historických maxim, a vývoj Global Emerging Markets včetně některých zemí našeho regionu CEE (především polský WIG a maďarský BUX), více než 15% nárůst za poslední tři měsíce vyvolává oprávněně otázku, zda nepřevažují na akciovém trhu rizika k poklesu a není na čase realizovat část zisků a redukovat pozice. Z pohledu valuací se jak vyspělé trhy, tak CEE obchodují nad historickými průměry. Stres, který panoval v prvních týdnech roku, opadl a investiční příležitost vzniklá předcházejícím propadem cen komodit a posílením dolaru se, zdá se, již vyčerpala. Stejně jako manévrovací prostor centrálních bank. Přestože prostředí ultra nízkých bezrizikových sazeb do velké míry ospravedlňuje nadprůměrné hodnoty ukazatelů, výhled zisků v USA i Evropě prochází dalšími revizemi směrem dolů a opatrnost je proto namístě.

Michal Chrvala
Michal Blažek - BH Securities
Patrik Hudec - Generali Investments CEE, investiční společnost
Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL
Radek Pavlíček – Roklen360
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Statistika se každý týden zabývá deseti tituly náhodně vybranými z nejlikvidnějších titulů obchodovaných na Burze cenných papírů Praha. Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů uvedených v seznamu. Sloupec „Cena“ uvádí pondělní kurz vybraných titulů, ze kterého při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. Sloupec „Atraktivita“ uvádí vážený průměr počtu jednotlivých názorů a může nabývat hodnoty od -100 do +100. Počet názorů „Prodat“, „Koupit“ atd. je publikován v dalších sloupcích.
Pozn.: Hodnocení mají formu nezávazných názorů, zda určitý cenný papír by bylo vhodné koupit, či prodat s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů.